2025/12/5(五) 台美談判最終章 勞工訓練成主軸？為何川普 渴望低利率？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-05： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/楷文備忘錄/逐字稿：游庭皓的財經皓角/1205/
• 部落格好讀版：

三句話總結

• 降息預期：市場已全面反映降息預期，兩年期國債殖利率從年初的 4.2~4.3% 降至 3.4%。
• 川普藍圖：川普 2.0 政策為「三低一高」(低利率、低稅負、低管制、高關稅)，並認為關稅僅造成一次性價格調整，而非長期通膨。
• 台灣 2025 年經濟成長率：表現亮麗 (約 7%)，但呈現 K 型發展，AI 產業熱絡推升總體數據，傳統製造業仍處於藍燈低迷期。

投資觀點

• 利率預期：低利率預期已成形，短期殖利率隨之走低，兩年期國債殖利率已降至 3.4%。
• 亞洲貨幣：此趨勢有助於緩解亞洲新興市場貨幣的賣壓，財政穩健的亞幣如人民幣、台幣、韓元，有望率先回穩。
• 通膨路徑：大宗商品價格上行將減緩通膨下降速度，但因漲勢由貴金屬主導，通膨仍屬可控，未形成停滯性通膨風險。
  • 銅價創歷史新高 (11,575 美元/噸)，白銀因中國庫存見底 (2015 年來最低) 且 10 月出口創紀錄 (660 噸) 導致全球供給吃緊，建議持續關注銅、銀價格。
• 潛在利多：川普「三低一高」政策中的低管制措施尚未完全實現，可能成為 2026 年市場的最大利多。
• 台灣經濟：總體數據因 AI 產業而極其亮眼，但多數傳統製造業景氣仍處低谷，呈現兩極化發展。

書籍導讀

書籍一：《你必須真心想要有錢：賺錢╳投資╳消費╳儲蓄全面解鎖，房貸‧車貸‧學貸‧卡債不再擔心，華爾街理財投顧教你過上沒有財務壓力的人生》

• 核心理念：教導讀者如何達成沒有財務壓力的生活，並在長期累積財富的過程中，讓債務成為達成資產累積的助力。
• 槓桿運用：認同低利率時代幫助許多人財富增長，主張適度進行槓桿操作可加速財富增長速度。
• 理財思維：反對透過犧牲生活樂趣或斤斤計較日常小事來省錢，強調必須對金錢採取更客觀且正確的態度。

書籍二：《你的錢怎麼跑到別人家口袋的：看懂銀行和政府的把戲，揭露貧富差距的真相》

• 貧富差距機制：該書揭示貧富差距放大的原因，主要基於 r 大於 g (資本報酬率長期高於經濟成長率)，使得資本家累積財富的速度比一般人快得多。
• 貨幣層面影響：書中探討此現象與貨幣量有極大關係。
• 關鍵推手：指出聯準會是造成貨幣幻覺的重要推手，若聯準會未在 2008 年和 2020 年採取量化寬鬆 (QE)，可能會導致不同的經濟結果。
• 結論：全世界的錢變多，經濟感覺成長，不一定源於技術突破，可能只是因為有人多印了一點錢。

全球市場

大宗資產

• 彭博指數：大宗資產指數過去一年持續走高，原物料價格普遍上漲，構成通膨隱憂。
• 上漲主因：本輪漲勢主要由黃金、銅等貴金屬資產的聯動效應驅動。
• 銅價新高：銅價飆升至每噸 11,575 美元，創下歷史新高。
  • 銅價推力：包含川普關稅戰預期、印度強勁需求，以及 AI 資料中心與電網升級的長期建設。
• 白銀市場：中國期交所白銀庫存降至 2015 年來最低，引發大規模回補。
  • 中國出口：10 月出口近 660 噸白銀，刷新紀錄，導致 倫敦、全球現貨 市場供應吃緊。

美國市場

美股 (12/04 ET)

• 市場動態：昨日美股波動不大，市場降息預期持續發酵。
• 短期利率：短天期殖利率通道已顯著開啟，2 年期國債殖利率自年初 4.2~4.3% 下滑至 3.4%，正挑戰新低，預告降息循環確立。

川普經濟藍圖核心：三低一高

• 政策輪廓：市場共識將川普的經濟政策梳理為「三低一高」。
• 一高：高關稅。
  • IEEPA 備案：白宮已備妥應對最高法院可能宣布 IEEPA 違憲的方案。
  • 備案工具：包括 301、232、122、338 條款。
  • 關稅立場：川普政府強調已收到的關稅絕不退還，甚至以此作為替代所得稅的財源。
• 三低：低利率、低稅負、低管制。
  • 低利率：川普視低利率為房地產生命線，意圖壓低房貸利率以刺激 消費、房市。
  • 低稅負：計畫將針對資產 700~1500 萬美元家庭的減稅永久化，甚至拋出免繳所得稅的激進構想。
    • 減稅細節：「大而美法案」計畫將 1,500 萬美元免稅額永久化，嘉惠高資產家庭。
    • 減稅效益：年收超過 330 萬美元的頂層 0.1% 富人，平均稅後收入增加 12 萬美元。
  • 低管制：旨在為企業鬆綁以鼓勵擴張，措施包括：放寬 SLR、規劃 50 年期房貸、取消綠能補貼等。

通膨預期

• 聯準會主席提名：川普預計提名 Kevin Hassett。
• 財長提名：貝森特可能同時接任 財長、白宮經濟國家委員會主任。
• 貝森特觀點：
  • 通膨核心在於心理預期：真正的風險來自於全民預期心理上升導致的囤貨行為，而非單純的成本推升。
  • 通膨沖銷：只要關稅不引發長期囤貨潮，可透過減稅 (降低所得稅／營所稅) 來抵銷關稅造成的通膨效果，通膨風險可控。
  • 貝森特認為政府干預已化解因關稅預期造成的囤貨效應。
  • 關稅僅造成一次性價格調整，並非普遍且持續的通膨。
• 關稅目的：主要在於平衡貿易與帶回國內生產，關稅收入為次要目標。
• 中國因素：中國的出口導向經濟持續輸出通縮，有助於抵銷關稅引發的通膨。
• 聯準會選項：將美國通膨降回 2% 需時甚長，另一選項是將通膨目標上調至 2.5~3%。

台灣市場

台美關係

• 美國對台政策：將台灣供應鏈去風險化是美國政府的重要考量。
• 台美協議：內容涵蓋台灣擴大對美投資近 3,000 億美元，並派遣人才赴美協助建置供應鏈。
• 總統府回應：培訓美國勞工為國際慣例，並非交換條件。
• 美國新法：要求國務院定期檢討並更新台美互動指引，以強化雙邊關係。

經濟數據

• 2025 經濟預測：國際金融機構預估台灣經濟成長率約 7%，將是 2000 年以來最亮麗的一年。
• 景氣燈號：國發會景氣對策信號已達黃紅燈，未來有望挑戰代表景氣繁榮的紅燈。
• 經濟兩極化：總體數據主要由 AI 產業帶動，但台經院製造業燈號仍停留在藍燈與黃藍燈，顯示景氣復甦高度集中於 AI 產業，多數傳統製造業仍未走出低谷。
• 數據趨勢：台灣總體名目經濟數據自 2021 年後明顯超越長期趨勢線，預計在 2025 年將垂直拉升。

皓哥笑話

10:58 預判你的預判

• 小情侶走在街上，小手牽著，
• 女孩看男孩若有所思，問男生：「你想什麼呢？」
• 男生說：「我想的跟你心裡想的一樣。」
• 女生說：「下流！」
• 我預判你的預判，你也預判我的預判。
• 這個才是通膨最大的風險嘛！

20:00 最後的疼愛是手放開

29:00 倒讚

• 「早知道傷心，總是難免的，你又何苦一往情深。」
• 傷心是難免的嘛！OK！好，給投資朋友做一些觀察。
• 謝謝打賞！謝謝打賞！好聽的話，那再打賞，
• 不好聽的話可以按倒讚，
• 大家記得按兩次，這樣我才會收到。

29:20 封麥

• 前兩年，我有很多好朋友問我要不要出道？
• 我說我已經封麥了。
• 他說不是，是去當藝人，當那個站立喜劇演員。
• 我說我考慮一下，因為我不太熟嘛！
• 他就推薦我幾個，先觀察幾個月，後來我發現過了大半年，他推薦的好像每個都出了點事。
• 就翻車啦！或者涉嫌一些風波。
• 感覺做喜劇演員的風險，比做財經網紅替換率還要高很多。
• 而且，我看大家好像對於喜劇演員的標準，比很多分析師和財經網紅還要來的高。
• 後來發現好像不太適合我。
• 我們每天講這些有的沒的，能夠活到現在是奇蹟了。搞不好換一行就翻車了。
• 好，所以算了，還是做本業吧！

節目金句

• 「關稅，它只會引起一次性的價格調整，而通貨膨脹，是指普遍和持續的價格上漲，兩者有很大區別。」
• 「通膨最大的風險呢，不是單純成本的上升，而是心理的預判。『我預判你的預判』。」
• 「買房最大的成本並不是房價本身，而是每個月要攤還的利息。」
• 「你絕對不能夠去小瞧，川普這種手放開的能力，所帶來的巨大的買盤刺激。」
• 「有一句：『最後的疼愛是手放開』。」
• 「我有保險，但我當然不希望我的房子著火，所以我可能會採取適度動作，可是這個保險是一定要買的。」
• 「『早知道傷心，總是難免的，你又何苦一往情深。』傷心是難免的嘛！」
• 「我們每天講這些有的沒的，能夠活到現在是奇蹟了。搞不好換一行就翻車了。」
• 「全世界的錢變多了，經濟感覺成長了，不一定是我們的技術有多大的突破，也許從頭到尾，就是有人把錢印多了一點而已。」